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工程機(jī)械行業(yè):利潤(rùn)彈性大年 競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)

華泰證券 · 2018-03-30 09:44

  利潤(rùn)彈性大年,競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu),結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),首推柳工

  2018年3月,我們走訪中國(guó)東、中、西部的9個(gè)省份進(jìn)行調(diào)研。從調(diào)研情況來看,旺季(3-5月)銷量或?qū)⒊A(yù)期。我們預(yù)計(jì)3月挖機(jī)銷量增速為30%~50%,對(duì)挖機(jī)行業(yè)全年需求謹(jǐn)慎樂觀,預(yù)計(jì)2018年全年增速為10%~20%。另一方面,我們認(rèn)為,2018年或是工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)彈性的大年,行業(yè)或?qū)⒅匦孪磁?,?guó)產(chǎn)優(yōu)秀廠商銷量增速有望大幅跑贏行業(yè)。從業(yè)績(jī)彈性和估值的角度,首推柳工,關(guān)注三一重工、恒立液壓。

  草根調(diào)研反饋:挖機(jī)旺季銷量有望超預(yù)期

  我們預(yù)計(jì)3月挖機(jī)行業(yè)銷量同比增速在30%~50%之間,遠(yuǎn)快于1+2月14%的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,3月銷售旺盛的原因:1)今年下游復(fù)工的時(shí)間普遍偏早,機(jī)器開工率維持高位,好于去年同期,下游需求主要來自于新農(nóng)村建設(shè)、鐵路和公路投資;2)更新需求增加,以舊換新的比例一般在40-50%之間,部分地區(qū)在70%以上,主要是2010年-2012年的機(jī)器;3)廠商今年著力市占率提升,經(jīng)銷商希望在3-5月份的銷售旺季多拿訂單,以保證全年的銷售目標(biāo)。

  我們對(duì)挖機(jī)行業(yè)全年需求的判斷:穩(wěn)定增長(zhǎng),謹(jǐn)慎樂觀

  維持對(duì)全年挖機(jī)行業(yè)銷量10%~20%的增速判斷。這個(gè)判斷的前提是2018年基建投資增速14%~15%之間,房地產(chǎn)投資增速在3.5%~4.5%之間。這和我們對(duì)經(jīng)銷商草根調(diào)研得到的結(jié)論比較一致。全年挖機(jī)行業(yè)有望呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),從走勢(shì)上看,預(yù)計(jì)上半年的增速會(huì)快于下半年的增速。

  2018年有望成為工程機(jī)械利潤(rùn)彈性大年

  我們認(rèn)為今年工程機(jī)械收入會(huì)穩(wěn)定成長(zhǎng),成本端壓力緩和,毛利率將保持穩(wěn)定,資產(chǎn)包袱去年基本清理干凈??傮w而言,我們認(rèn)為今年有望成為工程機(jī)械利潤(rùn)彈性的大年。

  行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu),帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),重點(diǎn)推薦柳工

  我們預(yù)計(jì)2018年會(huì)是行業(yè)重新洗牌的一年,國(guó)產(chǎn)廠商的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升,在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中,個(gè)別優(yōu)秀廠商的銷量增速有望大幅跑贏行業(yè)。我們持續(xù)推薦2018年業(yè)績(jī)彈性最大,估值最低的柳工(2018年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)8億/yoy150%,PE為11.9倍),大跌是很好的買入機(jī)會(huì)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;基建與房地產(chǎn)投入不及預(yù)期;液壓泵閥持續(xù)嚴(yán)重缺貨導(dǎo)致供給不足。


編輯:鞠麗

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