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如何看待節(jié)后水泥降價(jià)?

長(zhǎng)江研究 · 2018-03-03 10:38

  事件描述

  節(jié)后部分市場(chǎng)水泥價(jià)格出現(xiàn)一定幅度回落,我們跟蹤點(diǎn)評(píng)如下:

  事件評(píng)論

  價(jià)格究竟降了多少?華東價(jià)格與節(jié)前高點(diǎn)相比整體下降2-3輪,累計(jì)跌幅約100-150元/噸左右。本次節(jié)后降價(jià)率先發(fā)生在上海和安徽,其中上海為華東價(jià)格高位區(qū),安徽主因節(jié)前價(jià)格降幅較少存在一定補(bǔ)跌;目前看長(zhǎng)三角和沿江基本完成節(jié)后一輪普降(蘇北除外),幅度在40-60元。

  降價(jià)核心原因?1、絕對(duì)價(jià)格水平基數(shù)較高,降完后價(jià)格仍顯著高于歷史同期水平,與去年節(jié)后同期相比高出接近100元。2、需求尚未完全啟動(dòng),重點(diǎn)工程未完全開(kāi)工,企業(yè)發(fā)貨量恢復(fù)相對(duì)一般,區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)庫(kù)存偏高。

  庫(kù)存變化如何?復(fù)盤歷史看,當(dāng)前水泥及熟料庫(kù)存與歷史同期相比仍處于偏低位;不過(guò)與節(jié)前相比有所增加,且增幅較往年相比或有所增加,我們判斷前期環(huán)保限產(chǎn)或一定程度上影響下游終端施工使得需求短期偏弱,同時(shí)節(jié)前較嚴(yán)限產(chǎn)后,春節(jié)錯(cuò)峰部分市場(chǎng)停窯力度偏弱。不過(guò)我們認(rèn)為,水泥庫(kù)存變化較短期,對(duì)于需求敏感度很高,因此不宜作為偏長(zhǎng)期判斷價(jià)格的參考指標(biāo),建議更多關(guān)注熟料庫(kù)存的后續(xù)變化。

  后續(xù)價(jià)格判斷?1、隨著旺季需求啟動(dòng),前期受環(huán)保限產(chǎn)影響項(xiàng)目或存在一定趕工效應(yīng),因此需求端具備較好支撐;同時(shí)供給端看限產(chǎn)力度仍趨嚴(yán),北方停產(chǎn)時(shí)間也有望被拉長(zhǎng),因此2018Q2供需格局有望超預(yù)期,價(jià)格有望迎來(lái)進(jìn)一步上漲,樂(lè)觀預(yù)計(jì)有望逼近2017Q4水平。2、全年來(lái)看,水泥已經(jīng)進(jìn)入存量博弈格局,需求與競(jìng)爭(zhēng)格局是決定價(jià)格的核心要素;環(huán)保限產(chǎn)對(duì)行業(yè)供給端存在持續(xù)約束,同時(shí)取消32.5R水泥、礦山整治等將持續(xù)強(qiáng)化熟料的資源屬性,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化,進(jìn)而驅(qū)動(dòng)本輪市場(chǎng)景氣韌性更強(qiáng),支撐價(jià)格大概率維持較高位水平。

  投資建議:格局更穩(wěn)的華東市場(chǎng),邊際改善下的盈利彈性確定性也更高,區(qū)域龍頭依舊是首選,首選價(jià)值品種海螺水泥,同時(shí)萬(wàn)年青、上峰水泥、華新水泥等彈性品種均值得關(guān)注。另外,我們還建議關(guān)注區(qū)域存在需求與格局反轉(zhuǎn)下的京津冀市場(chǎng)和新疆市場(chǎng),標(biāo)的為冀東水泥與天山股份。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:

  1。 旺季需求啟動(dòng)較慢;

  2。 全年供給控制不到位。

編輯:祝嫣然

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