在歷經(jīng)四萬億投資拉動(dòng)、行業(yè)產(chǎn)能過剩到供給側(cè)改革與基建地產(chǎn)新一輪需求提振，我國(guó)水泥行業(yè)在近十年大周期中一“落”兩“起”。受益于今年上半年新一輪經(jīng)濟(jì)刺激、房地產(chǎn)投資拉動(dòng)與大基建“托底”，多家水泥上市公司均交出了可喜的“中報(bào)成績(jī)單”，水泥行業(yè)整體仍處于較高的景氣周期。

　　作為典型的傳統(tǒng)周期性、投資拉動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，水泥與經(jīng)濟(jì)周期、固定資產(chǎn)的投資需求緊密相關(guān)。在當(dāng)前，作為水泥產(chǎn)業(yè)最大的下游需求端，房地產(chǎn)與基建穩(wěn)步向上帶動(dòng)下，有望進(jìn)一步推升水泥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期景氣格局。在投資向好與供給側(cè)淘汰落后產(chǎn)能“加力”下，具有估值優(yōu)勢(shì)、成長(zhǎng)性良好的行業(yè)龍頭，有望繼續(xù)受益行業(yè)集中度、產(chǎn)能利用率“雙提升”下的溢價(jià)效益。

　　行業(yè)量?jī)r(jià)齊升 水泥股“中報(bào)成績(jī)單”靚麗

　　今年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升，基建投資保持低速平穩(wěn)增長(zhǎng)，在此行業(yè)背景下，水泥行業(yè)迎來“量?jī)r(jià)齊升”，因此受益的水泥上市公司多者均交出了可喜的“中報(bào)成績(jī)單”。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1~6月全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量達(dá)10.45 億噸，同比增長(zhǎng)6.8%，創(chuàng)近五年增幅新高。1~6月P.O42.5散裝水泥價(jià)格中值為455元/噸，相較于2018年同期424元/噸同比增長(zhǎng)7.3%，相較于2015年同期286元/噸同比增長(zhǎng)59%。上周（2019年7月26日）P.042.5散裝水泥全國(guó)均價(jià)為438元/噸，水泥價(jià)格繼續(xù)處于相對(duì)高位。（見附圖1）

　　附圖1，近五年（2015年6月~2019年6月）全國(guó)水泥產(chǎn)量增速與P.O42.5散裝全國(guó)均價(jià)

　　數(shù)據(jù)來源，Wind資訊

　　水泥價(jià)格維持在同期高位，究其原因，除了逆周期調(diào)節(jié)下基建投資、地產(chǎn)投資向好等需求拉動(dòng)，還有如淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)與錯(cuò)峰生產(chǎn)等供給端收緊因素。此前，中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)發(fā)布《2019年水泥行業(yè)大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》明確今年將壓減淘汰產(chǎn)能7000萬噸。6月，冀東水泥發(fā)布調(diào)價(jià)通知稱，因夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)，環(huán)保治理力度加大，致產(chǎn)品成本提高，上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格20元/噸。據(jù)悉，當(dāng)下已有包括河北、山東、浙江、江蘇、河南等多地水泥大省均已實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)。

　　除塔牌集團(tuán)中報(bào)“不及格”，其它10家水泥上市公司均有望錄得喜人業(yè)績(jī)。從水泥上市公司中報(bào)來看，截至7月31日，包括祁連山、天山股份、上峰水泥與寧夏建材等在內(nèi)的8家A股水泥上市公司與亞洲水泥（中國(guó)）在內(nèi)的1家港股上市公司均發(fā)布了今年的中報(bào)預(yù)告且均為預(yù)喜。從預(yù)增上限來看，9家水泥上市公司中報(bào)預(yù)增均值為74%。其中，祁連山預(yù)增幅度上限最高為128%，華新水泥預(yù)增凈利潤(rùn)上限最高為32.16億元，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，上市公司多表示主要受益于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷量增加與售價(jià)上升。

　　祁連山本期業(yè)績(jī)預(yù)增幅度上限為128%，其表示主要原因是產(chǎn)品銷量同比增加。冀東水泥上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為14.50億元~15億元，同增57.79%~63.24%，據(jù)其稱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)及核心區(qū)域市場(chǎng)需求改善的積極影響，公司水泥和熟料綜合銷量同比增加。亞中水泥（中國(guó)）預(yù)計(jì)上半年凈利相較于2018年同期增幅約50%~60%，據(jù)其表示，主要是由于集團(tuán)產(chǎn)品平均售價(jià)上升所致。

　　除了中報(bào)預(yù)告之外，另有西部建設(shè)、塔牌集團(tuán)發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)。7月29日，西部建設(shè)發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)稱，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.78億元，同比增長(zhǎng)29.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.07億元，同比上漲286.69%，據(jù)其表示，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要原因?yàn)殇N售單價(jià)持續(xù)提高致營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

　　塔牌集團(tuán)則交出了唯一的一份“不及格”成績(jī)單。據(jù)其披露稱，上半年其實(shí)現(xiàn)凈利7億元，同比降18.68%。夏季高溫多雨，是水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，近來水泥價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比回落，短期對(duì)于水泥行業(yè)構(gòu)成一定影響。?