綜評(píng)：2025年上半年，金隅冀東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.61億元，同比增長(zhǎng)4.82%；歸母凈利潤(rùn)-1.54億元，同比減虧80.94%。今年上半年，公司扎實(shí)推動(dòng)“保效益、優(yōu)布局、穩(wěn)增長(zhǎng)”重點(diǎn)工作任務(wù)，營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，跑贏行業(yè)整體；成本費(fèi)用控降效果明顯，虧損程度大幅減輕，扭虧專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)取得新突破。

圖1、2：2025年上半年金隅冀東營(yíng)收、利潤(rùn)走勢(shì)

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營(yíng)收增長(zhǎng)疊加成本下降 扭虧效果明顯

金隅冀東是中國(guó)北方最大的水泥集團(tuán)公司，經(jīng)營(yíng)區(qū)域覆蓋華北、東北、西北（陜西）、西南（重慶）、華中（河南、湖南）以及華東（山東）等地，在京津冀地區(qū)市場(chǎng)份額超50%，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。今年上半年，公司水泥熟料總銷(xiāo)量3738萬(wàn)噸，同比微降2.1%。受益于同期水泥價(jià)格較低，水泥熟料綜合銷(xiāo)售均價(jià)245.6元/噸，同比上漲1.8%。水泥熟料營(yíng)業(yè)收入91.8億元，基本持平去年同期水平。另外，公司其他業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，加之骨料板塊持續(xù)向好，公司營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，跑贏行業(yè)大市。

圖3、4：2025年上半年金隅冀東水泥熟料銷(xiāo)售情況

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分地區(qū)看，華北地區(qū)營(yíng)收占比最大，超過(guò)70%，且同比增長(zhǎng)4.5%，或受房地產(chǎn)投資回正影響，河北地區(qū)水泥產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，帶動(dòng)華北地區(qū)營(yíng)收增加。陜西地區(qū)是公司第二大營(yíng)收來(lái)源，占比8.48%，較去年同期小幅下降0.86個(gè)百分點(diǎn)。受益于去年同期水泥價(jià)格較低，加之黑龍江和遼寧地區(qū)雙鴨山、恒威水泥公司收購(gòu)?fù)瓿?，東北地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.6%，營(yíng)收占比提升至8.59%。其余地區(qū)占比較小，對(duì)公司整體營(yíng)收影響不大。

圖5：金隅冀東各地區(qū)營(yíng)收占比情況

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今年上半年，公司深入推進(jìn)“成本費(fèi)用再降控，效能效率再提升”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，生產(chǎn)成本降低明顯。具體來(lái)看，原燃材料采購(gòu)成本同比下降20.4%，受此影響，水泥熟料噸成本下降9.91%，降幅超過(guò)行業(yè)主要上市公司，疊加銷(xiāo)售價(jià)格上漲，公司水泥熟料噸毛利同比大漲103.59%，錄得50.86元/噸，成本的大幅下降是推動(dòng)公司大幅減虧的主要因素。

表1：2025年上半年金隅冀東水泥熟料噸數(shù)據(jù)

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其他業(yè)務(wù)、骨料向好 帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)

金隅冀東主營(yíng)業(yè)務(wù)除了水泥、熟料之外，還包括骨料、礦渣粉、外加劑以及網(wǎng)絡(luò)物流以及煤炭貿(mào)易等。今年上半年，公司積極研發(fā)推廣礦渣粉、外加劑等新產(chǎn)品，加大網(wǎng)絡(luò)物流、煤炭貿(mào)易等新業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，其他業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.6億元，同比增長(zhǎng)75.5%，營(yíng)收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度116.3%。與此同時(shí)，公司加速推進(jìn)骨料生產(chǎn)線布局進(jìn)度，上半年新增骨料產(chǎn)能650萬(wàn)噸，骨料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.5億元，達(dá)到歷史同期最高水平。

圖6：金隅冀東其他業(yè)務(wù)、骨料收入雙增長(zhǎng)

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下半年展望：價(jià)格上漲空間有限 扭虧為盈壓力較大

需求方面，公司所在區(qū)域除京津冀地區(qū)外，其余區(qū)域面臨較大下降壓力，預(yù)計(jì)公司整體水泥熟料銷(xiāo)量延續(xù)下降趨勢(shì)，降幅可能擴(kuò)大；價(jià)格層面，上漲缺乏需求支撐，加之企業(yè)協(xié)同難度加大，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格上漲空間有限，難以達(dá)到去年同期水平。綜合來(lái)看，下半年扭虧為盈壓力較大。（本文不構(gòu)成投資建議）