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高盛哈繼銘:中國政府或在近期放松財(cái)政政策

中國廣播網(wǎng) · 2014-03-17 16:41

  高盛投資管理部中國副主席哈繼銘在華爾街日報(bào)撰寫專欄稱,鑒于保持穩(wěn)定依然是政府的頭號要?jiǎng)?wù),通過短期放松政策來刺激增長愈發(fā)成為可能。政府可能會在近期放松財(cái)政政策,增加對于譬如棚戶區(qū)改造、環(huán)境保護(hù)和信息消費(fèi)等方面的支出。

  哈繼銘稱,但如果放松貨幣政策,譬如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,則有引發(fā)人民幣更快貶值的風(fēng)險(xiǎn),重演2012年4-5月間發(fā)生的情形(尤其是考慮到目前美聯(lián)儲已開始逐步退出量化寬松)。

  以下是專欄全文:

  中國工業(yè)增加值同比增速從去年12月的9.7%下降至今年1-2月的8.6%,為5年來最低,遠(yuǎn)低于9.5%的市場預(yù)期。這與疲弱的高頻數(shù)據(jù)(發(fā)電量同比增速從12月的8.3%下降至1-2月的5.5%)和企業(yè)調(diào)查指數(shù)走勢相符?;贕DP和工業(yè)增加值增速之間的相關(guān)性,我們目前對于2014年第一季度的GDP增速估計(jì)為7.3%(2013年四季度增速為7.7%)。

  社會消費(fèi)品零售額同比增速從12月的13.6%下降至1-2月的11.8%,為近10年來最低,同時(shí)也大幅低于13.5%的市場預(yù)期。這驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn):雖然市場認(rèn)為政府的反腐敗運(yùn)動造成2013年消費(fèi)基數(shù)較低,因而2014年消費(fèi)增速有望反彈,但我們認(rèn)為消費(fèi)增速可能由于政府反腐敗運(yùn)動的升級而進(jìn)一步減速。此外,房地產(chǎn)銷售量的下降也拖累了消費(fèi)增長,與房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)如建筑材料銷售同比增速從12月的24.9%下降至12%,家具銷售同比增速從12月的20.1%下降至11.8%。

  城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速從去年的19.6%下降至1-2月的17.9%,為近12年來最低。制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速分別大幅下降至15.1%和23.0%,而房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資同比增速則緩和下降至19.3%。

  以上經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù),以及此前持續(xù)走弱的高頻數(shù)據(jù)和企業(yè)調(diào)查指數(shù),都驗(yàn)證了增長勢頭正在顯著減弱,一季度GDP增速可能降至7.3%,低于政府在“兩會”上設(shè)定的全年目標(biāo),并逼近政府可以容忍的底線(李克強(qiáng)總理曾在2013年11月分析指出,“為保證新增就業(yè)1000萬人,需要7.2%的經(jīng)濟(jì)增長”)。

  另外,越來越多的信用事件(例如超日的債券違約,天威保變的債券暫停交易)連續(xù)發(fā)生。在面臨諸多不確定性下,政府不得不在眾多目標(biāo)中艱難地取得平衡。鑒于保持穩(wěn)定依然是政府的頭號要?jiǎng)?wù),通過短期放松政策來刺激增長愈發(fā)成為可能。

  我們認(rèn)為,政府可能會在近期放松財(cái)政政策,增加對于譬如棚戶區(qū)改造、環(huán)境保護(hù)和信息消費(fèi)等方面的支出。但如果放松貨幣政策,譬如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,則有引發(fā)人民幣更快貶值的風(fēng)險(xiǎn),重演2012年4-5月間發(fā)生的情形(尤其是考慮到目前美聯(lián)儲已開始逐步退出量化寬松)。

  貨幣政策放松也會使中國業(yè)已存在的債務(wù)問題和產(chǎn)能過剩進(jìn)一步惡化。過去幾年的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明,貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的刺激效果不可持續(xù)且越來越短。譬如2012年春開始的政策放松,只支持了大約為期一年的經(jīng)濟(jì)反彈,之后在2013年春開始經(jīng)濟(jì)顯著放慢。而2013年夏季開始的政策放松,則只支撐了為期不到半年的經(jīng)濟(jì)反彈。

編輯:曾家明

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