煤炭行業(yè)：供應(yīng)增速放緩 需求緩慢恢復(fù)
量同比均是下降，最大下跌幅度7.34%。9月持平，10月略有上升。1-10月累計(jì)產(chǎn)量30.85億噸，同比下降0.3%。煤炭?jī)r(jià)格與產(chǎn)量之間有雙向的交互作用，針對(duì)當(dāng)時(shí)的價(jià)格，各生產(chǎn)商決定自己合適的產(chǎn)量，合力形成的總產(chǎn)量與總需求共同決定價(jià)格。
需求正走出低迷，逐漸恢復(fù)。中國(guó)PMI數(shù)據(jù)從1月份50.4逐步回升至11月份51.4。電力行業(yè)耗煤同比率7-10月份均在16%以上，而6月份僅有9.7%。生鐵產(chǎn)量同比增速8-10月份顯著上升，達(dá)到11.12%、11.22%和7.67%。下游合成氨比較穩(wěn)定，1-10月累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)4.8%。水泥單月產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定，基本維持8%左右。盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然充滿疑慮，但需求無疑已經(jīng)走出低谷。
三季度煤炭?jī)r(jià)格到達(dá)底部，企業(yè)盈利顯著惡化。6月份開始中國(guó)神華和中煤能源帶頭降價(jià)，秦皇島山西優(yōu)達(dá)到最低520元/噸。低迷價(jià)格導(dǎo)致煤炭企業(yè)盈利顯著惡化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少迫使企業(yè)關(guān)閉低效礦井，減少供應(yīng)。海外煤炭企業(yè)同國(guó)內(nèi)處境類似，部分礦井亦被關(guān)閉，國(guó)內(nèi)外價(jià)格已經(jīng)連通。海運(yùn)價(jià)格上漲降低了海外煤炭的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸條件改善，替代部分公路運(yùn)輸，節(jié)省成本增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。
霧霾陰影與煤化工雄心。霧霾迫使政府控制煤炭消費(fèi)，使用天然氣等作為替代，煤炭需求前景蒙上陰影。而因資源稟賦限制，國(guó)家轉(zhuǎn)態(tài)加快審批煤化工項(xiàng)目，規(guī)劃項(xiàng)目預(yù)計(jì)將消耗5.5億噸煤炭，但未必可以全部實(shí)現(xiàn)。總結(jié)而言，霧霾迫使中國(guó)減少煤炭直接使用，經(jīng)過轉(zhuǎn)換后繼續(xù)使用，對(duì)原油進(jìn)口的依賴，亦迫使中國(guó)發(fā)展煤化工作為一種戰(zhàn)略儲(chǔ)備。簡(jiǎn)單而言，海通證券認(rèn)為中國(guó)煤炭消費(fèi)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，僅僅是增速放緩。
預(yù)計(jì)2014年煤炭均價(jià)將略低于2013年。港口山西優(yōu)混2013年584元/噸，海通證券預(yù)計(jì)2014年均價(jià)560元/噸，低價(jià)導(dǎo)致富余產(chǎn)能被擱置，需求端增長(zhǎng)平穩(wěn)，壓制價(jià)格大幅上漲。
編輯：余樂樂
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