上半年水泥價(jià)格有起有落，產(chǎn)量增速好于預(yù)期，生產(chǎn)成本顯著降低。今年水泥價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)變得更為明顯，我們認(rèn)為這種價(jià)格變動(dòng)規(guī)律將成為未來(lái)一段時(shí)期的常態(tài)。

　　2013年我們預(yù)計(jì)全國(guó)水泥產(chǎn)能增速在6%左右，水泥產(chǎn)量增速在8%左右，行業(yè)供需在趨勢(shì)上會(huì)得到一定的改善，今年我們推測(cè)行業(yè)整體的盈利水平同比也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

　　水泥行業(yè)整體盈利能力正在緩慢恢復(fù)，隨著行業(yè)需求維持高位增長(zhǎng)、新增產(chǎn)能投放減速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)行業(yè)基本面將逐步改善。

　　今年水泥價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)變得更為明顯，我們認(rèn)為這種價(jià)格變動(dòng)規(guī)律將成為未來(lái)一段時(shí)期的常態(tài)。在需求淡季時(shí)水泥價(jià)格下跌逼近企業(yè)的盈虧平衡線，而在需求旺季時(shí)水泥價(jià)格快速反彈，我們認(rèn)為主要有以下兩點(diǎn)：

　　行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題短期內(nèi)難以有效解決，同時(shí)水泥需求增速放緩。在產(chǎn)能過(guò)剩的大環(huán)境下，水泥行業(yè)的盈利能力只能在低位波動(dòng)。水泥需求增速放緩，支撐水泥價(jià)格長(zhǎng)期維持高位的基礎(chǔ)也消失，預(yù)計(jì)在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩得到有效解決之前難以出現(xiàn)水泥價(jià)格長(zhǎng)期高位的情況，這也為水泥行業(yè)旺季提價(jià)奠定了基礎(chǔ)。

　　行業(yè)的低庫(kù)存特性和行業(yè)自律導(dǎo)致旺季提價(jià)較容易實(shí)現(xiàn)。去年三季度末和今年一季度末水泥價(jià)格都成功的實(shí)現(xiàn)了旺季提價(jià)，足球比分，提價(jià)成功的基礎(chǔ)就在于行業(yè)整體沒(méi)有過(guò)多的庫(kù)存，在需求提升的情況下沒(méi)有受到過(guò)多的庫(kù)存壓力。

　　1-5月我國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量8.66億噸，同比增長(zhǎng)8.90%，好于市場(chǎng)預(yù)期。去年年底市場(chǎng)普通預(yù)期今年水泥產(chǎn)量全年增速在5%-8%，從前5月的水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看略好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　今年上半年部分水泥企業(yè)盈利同比得到改善，煤炭?jī)r(jià)格同比下跌導(dǎo)致水泥成本下降是一個(gè)關(guān)鍵因素。環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤平均價(jià)格同比去年下跌接近200元/噸，以每噸水泥消耗130噸5500大卡動(dòng)力煤來(lái)計(jì)算，水泥成本同比下跌超過(guò)20元/噸。各區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)受影響的程度也不盡相同，比如對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格本來(lái)就較低的西北地區(qū)來(lái)說(shuō)，區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)成本下降的幅度在10元/噸以內(nèi)。

　　近兩年由于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速的回落，水泥需求受到了較大的影響，水泥產(chǎn)量增速也由兩位數(shù)降至個(gè)位數(shù)?；ê头康禺a(chǎn)作為水泥下游需求的兩大支柱同時(shí)增速放緩，水泥需求的持續(xù)增長(zhǎng)能力開(kāi)始面臨挑戰(zhàn)，所幸民用需求給水泥需求增長(zhǎng)提供了持續(xù)的動(dòng)力。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資增速?gòu)?9年到達(dá)頂點(diǎn)之后還是持續(xù)回落，在12年到達(dá)谷底之后開(kāi)始逐步回升。今年1-5月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速24.13%，比12年同期有顯著好轉(zhuǎn)，雖然市場(chǎng)對(duì)于基建放緩這個(gè)問(wèn)題的擔(dān)憂一直壓制著水泥行業(yè)未來(lái)的預(yù)期，但是今年以來(lái)的基建數(shù)據(jù)并未如大家預(yù)期的糟糕，基礎(chǔ)投資的回升是支持今年部分區(qū)域水泥產(chǎn)量仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的一大主因。

　　下游房地產(chǎn)需求放緩是拉低近兩年水泥產(chǎn)量增速的主因。12年全年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)-6.71%，雖然今年有所好轉(zhuǎn)，但是1-5月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)也僅為1.03%，房地產(chǎn)新開(kāi)工增長(zhǎng)整體停滯，水泥下游近三分之一的需求沒(méi)有增長(zhǎng)。

　　雖然當(dāng)前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍然保持了20%以上的增速，但是從近兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看其增長(zhǎng)實(shí)質(zhì)上只是由價(jià)格來(lái)推動(dòng)，量的增長(zhǎng)已經(jīng)不明顯，對(duì)于水泥需求的拉動(dòng)也僅僅是維持現(xiàn)狀，難以有大的增長(zhǎng)。未來(lái)城鎮(zhèn)化進(jìn)一步發(fā)展的過(guò)程中房地產(chǎn)是其中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，但是目前的共識(shí)是新型城鎮(zhèn)化對(duì)于房地產(chǎn)的拉動(dòng)作用有限，不太可能出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，因此未來(lái)全國(guó)范圍內(nèi)房地產(chǎn)對(duì)于水泥需求增長(zhǎng)的推動(dòng)非常有限。

　　從盈利改善的角度來(lái)看，隨著行業(yè)集中度的不斷上升，上市水泥企業(yè)作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市場(chǎng)份額大部分都是在不斷上升的，因此我們預(yù)測(cè)大部分上市水泥企業(yè)的水泥銷量同比都將上升;水泥價(jià)格方面，我們預(yù)計(jì)今年華新水泥、金隅股份、祁連山、江西水泥和四川雙馬全年水泥銷售均價(jià)可能會(huì)有所上升，如果再考慮到水泥生產(chǎn)成本下降的影響，除了上述企業(yè)之外，海螺水泥的噸毛利水平也會(huì)有所上升。從水泥銷量、售價(jià)和成本的情況綜合來(lái)考慮，今年上市公司中海螺水泥、華新水泥、金隅股份、祁連山、江西水泥和四川雙馬的盈利水平將得到不同程度的改善，而西北和東北地區(qū)部分的水泥公司盈利水平將會(huì)延續(xù)去年下滑的趨勢(shì)，短期內(nèi)難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　水泥行業(yè)盈利能力正在緩慢恢復(fù)，隨著行業(yè)需求維持高位增長(zhǎng)、新增產(chǎn)能投放減速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)行業(yè)基本面將逐步改善。雖然近期水泥價(jià)格可能還會(huì)持續(xù)下行一段時(shí)間，但這不影響水泥行業(yè)全年利潤(rùn)改善的趨勢(shì)。

　　近期新型城鎮(zhèn)化發(fā)展細(xì)則的有可能發(fā)布，城鎮(zhèn)化建設(shè)會(huì)對(duì)水泥行業(yè)的需求增長(zhǎng)提供一定的支撐，規(guī)劃的發(fā)布會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于水泥行業(yè)的關(guān)注。