中材國際：500億在手訂單支撐公司未來業(yè)績增長
我們的分析與判斷
?。?）公司08年在手訂單超過500億，09年新簽合同取決于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展的深度和廣度。
按照公司08年公告的簽約合同情況，我們預(yù)計(jì)公司08在手訂單將超過500億，扣除尼日利亞項(xiàng)目以外的新簽合同規(guī)模在330億。
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2008年公司水泥生產(chǎn)線方面的主要競爭對手FLS和洪堡的訂單量分別為147億和70億。
09年，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響尚不明朗的背景下，公司新簽合同保持高速增長并非易事，原因主要在于海外水泥生產(chǎn)線大都需要項(xiàng)目業(yè)主融資來建設(shè)，而全球經(jīng)濟(jì)和金融的動蕩加大了項(xiàng)目的融資難度。我們認(rèn)為，公司憑借在國際市場上長期形成的品牌影響力，09年海外市場新簽合同總量依然可觀。而國際水泥巨頭紛紛落戶中國，以及國內(nèi)新簽水泥生產(chǎn)線的增長，將使09年公司新簽合同總量至少保持在200億以上。
?。?）預(yù)付款先行，項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)并非“猛如虎”。
對于海外建設(shè)項(xiàng)目，一般都需要業(yè)主按照一定的比例支付項(xiàng)目建設(shè)預(yù)付款。平均上看，預(yù)付款大概占項(xiàng)目總投資的10%-20%。沒有預(yù)付款，施工方不會開工建設(shè)，這也是公司控制風(fēng)險(xiǎn)最重要的手段。因此，海外建設(shè)項(xiàng)目的業(yè)主支付風(fēng)險(xiǎn)并非不可控制。
由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、石油價(jià)格急劇下降，部分項(xiàng)目業(yè)主的支付能力受到較大的影響（部分海外國家的財(cái)政收入也在大幅下降），但非洲和中東部分國家基礎(chǔ)設(shè)施落后的局面仍亟待解決，對水泥的需求依舊強(qiáng)烈。因此，雖然受資金方面的限制，公司部分海外項(xiàng)目暫緩或延期，但真實(shí)的需求依然長期存在，這些需求將對公司長期穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成較強(qiáng)的支持。
?。?）公司的競爭優(yōu)勢明顯。
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：業(yè)務(wù)模式、項(xiàng)目成本、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)、完工效果。
A、模式上：公司水泥生產(chǎn)線建設(shè)以EPC和EP 模式為主，國外其他競爭對手一般只作EP，中材國際在現(xiàn)場管理方面做的比較好。很多項(xiàng)目在競標(biāo)時(shí)，公司報(bào)出的建設(shè)工期比其他企業(yè)要短。
B、成本上：公司成本優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在施工效率和人力方面。
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