水泥行業(yè)：區(qū)域差異顯現(xiàn) 看好四季度行情
2008年1-6月社會(huì)固定資產(chǎn)投資剔除價(jià)格因素增速僅為16.3%，遠(yuǎn)低于上年同期；水泥產(chǎn)量64,805萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%，遠(yuǎn)低于07年同期的16.0%，水泥產(chǎn)量增速明顯放緩。
水泥需求方面，房地產(chǎn)投資放緩對(duì)需求造成了明顯的影響，東部和南部地區(qū)影響比較明顯。受基建投資的拉動(dòng)，中西部地區(qū)狀況較好。
賽馬實(shí)業(yè)、祁連山、天山股份等西北的水泥龍頭公司，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度大，表明了西北區(qū)域目前的景氣程度較高。西北區(qū)域集中度高，投資帶動(dòng)的水泥需求增速較快，水泥價(jià)格上漲的幅度比較明顯。華新水泥處于中部地區(qū)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度雖然低于西部，但仍處于較高水平。而處于東部地區(qū)的海螺水泥和冀東水泥的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度則要低于市場(chǎng)預(yù)期，冀東水泥由于奧運(yùn)會(huì)北京周邊工程停工，利潤(rùn)增長(zhǎng)受到一定影響。總體來(lái)說(shuō)，上半年水泥行業(yè)成本傳導(dǎo)能力是西部地區(qū)＞中部地區(qū)＞東部地區(qū)。
從上半年的市場(chǎng)狀況來(lái)看，東方證券認(rèn)為西南、中南和西北區(qū)域在08年仍將處于景氣期，特別是西南地區(qū)未來(lái)兩年內(nèi)水泥將處于供求短缺狀況，水泥價(jià)格將持續(xù)處于高位。而從未來(lái)的區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速和供求狀況而言，未來(lái)三年內(nèi)可看好的區(qū)域?yàn)槲髂?、西北和華北區(qū)域。
東方證券認(rèn)為，由于房地產(chǎn)開(kāi)工率的明顯下降，水泥的需求受到了一定的沖擊。雖然長(zhǎng)期來(lái)看整個(gè)經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)需求的影響仍不明朗，但下半年災(zāi)后重建和國(guó)家加大對(duì)鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的強(qiáng)烈預(yù)期，將使水泥行業(yè)在四季度的季節(jié)旺季面臨著景氣度的強(qiáng)烈反彈，東方證券維持行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)。
目前行業(yè)龍頭公司的估值處于10－15倍08年的市盈率水平，08年下半年行業(yè)龍頭公司的業(yè)績(jī)?nèi)杂锌焖俚脑鲩L(zhǎng)，預(yù)期下半年投資有反彈的前提下，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、江西水泥、賽馬實(shí)業(yè)和天山股份仍然是東方證券推薦的配置。
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