國際水泥盈利結構與估值對比
國際水泥發(fā)達市場消費趨于飽和、盈利水平穩(wěn)定，業(yè)務領域大都涉及上游骨料和下游混凝土業(yè)務。我國城鎮(zhèn)化對水泥需求仍處于高峰期，企業(yè)仍以水泥為主營業(yè)務。國際水泥集中度和盈利水平高于國內，但成長性和盈利提升空間小于國內。
國際水泥低估值說明水泥高估值階段大都是產量高速增長階段、而進入高集中度盈利水平穩(wěn)定階段估值降低。目前階段國內水泥仍處需求高峰和盈利提升期，理應高于國際水泥估值，國內城鎮(zhèn)化結束和集中度提高到60%之前估值很難接近。
因此，較低國際水泥估值既不是國內水泥估值底線、亦不應成為看空國內水泥股的理由。國內水泥估值仍需由其自身周期性毛利率和噸EV決定，而國內水泥目前數據顯示，在水泥行業(yè)目前毛利率尚未有探底跡象之前噸EV亦不會是最低。
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