11月19日，山西省政府頒布《山西省礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金提取使用管理辦法(試行)》和《山西省煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金提取使用管理辦法(試行)》。此二文件規(guī)定，今年10月1日起，山西省煤炭開(kāi)采企業(yè)需按月繳納礦山恢復(fù)治理保證金(10元/噸)和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金(5元/噸)，原煤產(chǎn)量按可持續(xù)發(fā)展基金核對(duì)的產(chǎn)量計(jì)算?！皟山稹本?jì)入煤炭開(kāi)采企業(yè)生產(chǎn)成本。

　　政策解讀

　　東北證券認(rèn)為,“礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金”和“煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金”(二者與“可持續(xù)發(fā)展基金”合稱“三金”)的征收，是國(guó)務(wù)院把山西省作為煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展政策實(shí)施試點(diǎn)的具體措施，主要目的一為強(qiáng)制企業(yè)撥出專款對(duì)煤炭開(kāi)采過(guò)程中對(duì)當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)、環(huán)境、地質(zhì)條件所造成的不利影響進(jìn)行補(bǔ)償；二是解決煤炭企業(yè)在礦山服務(wù)年限到期后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變更和人員安置問(wèn)題。

　　無(wú)論是從《能源“十一五”規(guī)劃》等綱領(lǐng)性政策或征收“三金”等實(shí)際措施來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委對(duì)“兩高一資(高污染、高能耗、資源型)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體思路就是控制增速，優(yōu)化配置，力圖長(zhǎng)期健康發(fā)展。因此，隨著近兩年煤炭行業(yè)投資增速，管理層頻頻通過(guò)行政手段增加煤炭企業(yè)產(chǎn)銷成本，致使煤企利潤(rùn)難以快速上升。各類不確定的政策性增支因素如同“達(dá)摩克利斯之劍”懸于煤企之頸上，干擾了市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的預(yù)測(cè)。

　　新增成本可向下游轉(zhuǎn)移

　　從征收“兩金”的具體情況來(lái)看，“兩金”所征款項(xiàng)需按時(shí)存入政府指定賬戶，但使用權(quán)為企業(yè)所有，要求在政府的監(jiān)管下?？顚Ｓ??！暗V山環(huán)境恢復(fù)治理保證金”和“煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金”的征收均以原煤產(chǎn)量為標(biāo)準(zhǔn)，二者共計(jì)新增晉省煤企15元的噸煤生產(chǎn)成本，將大于新版資源稅(從價(jià)計(jì)征，按噸煤銷價(jià)3%征收)產(chǎn)生的影響(限山西省)。

　　盡管“兩金”的征收再次加大了煤炭企業(yè)的成本壓力，但這部分新增成本仍可以逐漸向下游轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移速度和程度受煤炭企業(yè)議價(jià)能力和煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)水平影響?！皟山稹钡恼魇疹~為絕對(duì)數(shù)值(噸煤15元)，僅與各企業(yè)煤炭產(chǎn)量掛鉤，因此對(duì)銷售煤價(jià)高的企業(yè)影響相對(duì)小。從已經(jīng)征收的“可持續(xù)發(fā)展基金”的影響來(lái)看，山西省內(nèi)上市公司在今年前3季度普遍出現(xiàn)利潤(rùn)增速小于收入增速的情況，可見(jiàn)煤價(jià)上漲并未完全抵消新增成本。今年年末長(zhǎng)協(xié)合同簽訂是煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)移成本的一次良好契機(jī)。

　　國(guó)金證券則認(rèn)為，本次新增收的“兩金”合計(jì)15元/噸，但實(shí)際增量成本合計(jì)來(lái)看，會(huì)少于15元/噸，主要原因是涉及到塌陷補(bǔ)償、村莊搬遷等部分會(huì)計(jì)科目的合并?？紤]會(huì)計(jì)科目合并后，預(yù)計(jì)新增成本在10-12元/噸。由于“兩金”按原煤產(chǎn)量征收，因此洗出損耗比率較大的公司收到的負(fù)面影響較大，煤炭銷售價(jià)格高、附加值高的煤炭受影響程度較小。從山西幾家煤炭企業(yè)受到的負(fù)面影響程度排序來(lái)看，西山煤電(54.30,-1.20,-2.16%,進(jìn)入該吧)、蘭花科創(chuàng)(41.34,-1.72,-3.99%,進(jìn)入該吧)受到的負(fù)面影響較小，潞安環(huán)能(63.40,-4.55,-6.70%,進(jìn)入該吧)和國(guó)陽(yáng)新能(42.61,-1.84,-4.14%,進(jìn)入該吧)受到的影響較大。

　　隨著“兩金”征收方法和時(shí)間塵埃落定，近期內(nèi)針對(duì)煤炭企業(yè)的政策性增支因素已基本出盡，煤炭市場(chǎng)價(jià)格的高企也使管理層投鼠忌器，不會(huì)再進(jìn)一步地刺激市場(chǎng)。2008年，可能對(duì)煤炭行業(yè)影響較大的應(yīng)是“可持續(xù)發(fā)展基金”從試點(diǎn)山西省向全國(guó)的推廣，另外“兩金”快速推廣的可能性不大。國(guó)家政策造成的新增成本雖給企業(yè)盈利帶來(lái)負(fù)面影響，但是隨著政策穩(wěn)定，煤炭行業(yè)良性發(fā)展的預(yù)期也更加清晰?！?/P>
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