祁連山水泥:封閉市場帶來業(yè)績大增
1.事件
2010年03月27日，祁連山發(fā)布2009年報：2009年實(shí)現(xiàn)銷售收入24.58億元，同比增長34.88%;實(shí)現(xiàn)利潤總額5.45億元，同比增長106.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4.08億元，同比增長131.21%.每股收益0.94元。
2.我們的分析與判斷
公司收入的增加主要系水泥價格的上漲
青海日產(chǎn)2500噸生產(chǎn)線項(xiàng)目已于2009年7月份正式投入生產(chǎn)。公司全年生產(chǎn)水泥（含商品熟料）694.54 萬噸，同比增長9.5%（其中生產(chǎn)水泥624.93 萬噸）；銷售水泥（含商品熟料）691.85 萬噸，同比增長9.67%（其中銷售水泥615.01 萬噸，外銷熟料27.88 萬噸）；全年公司水泥平均價格上升幅度較大，致使公司營業(yè)收入同比增長34.88%,高出水泥產(chǎn)銷量增幅達(dá)25個百分點(diǎn)。
銷售毛利率提高致使盈利水平大幅增加
2009年，公司成本總額達(dá)到20.31億元，同比增長23.25%,低于銷售收入34.88%的增幅近12個百分點(diǎn)。并使公司銷售毛利率達(dá)到42.05%,同比增加3.83個百分點(diǎn)。銷售毛利率的提高致使盈利水平大幅增加，2009年公司實(shí)現(xiàn)利潤總額和凈利潤同比分別增長106.76%和131.21%.
未來二年公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張
隴南和甘谷年產(chǎn)120 萬噸新型干法水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目已分別于春節(jié)前后點(diǎn)火投產(chǎn)，首批水泥3 月底可投放市場。公司產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)超過1000 萬噸。永登三線計劃今年10 月建成投產(chǎn)；漳縣項(xiàng)目計劃年底建成投產(chǎn)；青海二線計劃2011 年一季度建成投產(chǎn)。以上三條水泥生產(chǎn)線全部建成投產(chǎn)后，公司將新增水泥產(chǎn)能500 萬噸以上。此外，公司計劃新增商品混凝土產(chǎn)能100 萬立方米以上。
公司面臨難得的發(fā)展機(jī)遇
隨著國家擴(kuò)內(nèi)需、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生一攬子投資項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)施，區(qū)域內(nèi)包括：蘭渝、西平、天平等鐵路，蘭新、寶蘭等客運(yùn)專線，武罐、天定、徐古等高速公路，拉西瓦、積石峽、班多等水電站，中川、日喀則、三江源等機(jī)場將加快建設(shè)進(jìn)度或即將開工， 2010年及今后幾年，區(qū)域內(nèi)水泥市場仍將保持旺盛需求。公司借助優(yōu)越的區(qū)位、品牌、技術(shù)和政策優(yōu)勢，再加上中材股份的大力支持，將面臨難得的并購重組機(jī)遇。2010 年，預(yù)計公司產(chǎn)銷水泥達(dá)到820 萬噸以上（含外銷熟料），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27 億元以上。
風(fēng)險因素值得注意
煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2010~2011年煤炭價格向上變動幅度超出我的預(yù)期假設(shè)，影響我們對重點(diǎn)公司的盈利預(yù)測和投資判斷。
3.投資建議
產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場預(yù)期。我們維持對公司“推薦”的投資評級。
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