工程機(jī)械行業(yè):淡季不淡 上調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期
工程機(jī)械行業(yè)淡季不淡。往年8月份是工程機(jī)械的淡季,但今年在投資高增長(zhǎng)和房地產(chǎn)投資逐步回升的帶動(dòng)下,工程機(jī)械行業(yè)景氣繼續(xù)回升,淡季不淡。8月份,挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和汽車起重機(jī)銷量分別同比增長(zhǎng)51.8%、45.9%和37.7%:裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)0.2%,首現(xiàn)正增長(zhǎng)。推土機(jī)和叉車銷量的同比降幅分別收窄1個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)。
出口雖大幅下降,但已基本見底。09年1-8月份工程機(jī)械出口額雖然同比大幅下降40%,但在全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇的背景下,我們認(rèn)為工程機(jī)械的出口已經(jīng)見底,今年工程機(jī)械出口的大幅下降為未來幾年出口增長(zhǎng)埋下了伏筆,我們預(yù)計(jì)2010年出口增速可以達(dá)到15%以上。
數(shù)據(jù)好于預(yù)期,上調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期。盡管我們從去年年底以來就屬于市場(chǎng)最樂觀的預(yù)測(cè)者,但考慮到工程機(jī)械行業(yè)最近幾個(gè)月的銷售數(shù)據(jù)均好于我們前期預(yù)期,同時(shí)考慮到當(dāng)前高速增長(zhǎng)的基建投資和有可能超預(yù)期增長(zhǎng)的房地產(chǎn)投資,我們將工程機(jī)械行業(yè)2009年收入增速預(yù)測(cè)從13%上調(diào)至15%,同時(shí)上調(diào)三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等部分工程機(jī)械上市公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
看好行業(yè)發(fā)展前景。我們看好工程機(jī)械行業(yè)未來幾年的發(fā)展前景,主要有三個(gè)理由:1、政府認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,所以將繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度;2、目前我國(guó)城鎮(zhèn)化率45.7%,遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本目前75%左右的城市化率,未來城鎮(zhèn)化率的提升將會(huì)有大量配套的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和住房建設(shè);3、目前中國(guó)出口占困際市場(chǎng)份額(除中國(guó)外)的7.6%,隨著中困工程機(jī)械制造企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升、海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成和全球經(jīng)濟(jì)的回暖,未來幾年行業(yè)出口將出現(xiàn)恢復(fù)性增氏。
維持“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評(píng)級(jí)。按目前業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)2009年和2010年的平均PE分別為19倍和16倍。雖然目前估值處于歷史估值中樞,但與全市場(chǎng)相比,此估值明顯屬于較低水平。
考慮到工程機(jī)械未來幾年良好的發(fā)展前景,因此我們繼續(xù)工程機(jī)械行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。仍維持三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、山推股份的“買入”評(píng)級(jí),維持柳工、廈工股份、安徽合力和山河智能的“增持”評(píng)級(jí)。
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