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廈門港務(wù):混凝土相應(yīng)業(yè)務(wù)短期增長(zhǎng)不容樂(lè)觀

2008-09-17 00:00

  廈門港務(wù)(000905)是一家港口綜合服務(wù)提供商,業(yè)務(wù)模式相對(duì)獨(dú)特,其主要提供港口綜合服務(wù),目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括港口物流、建材銷售及貿(mào)易三大類。截至08年中期,從收入貢獻(xiàn)看,三者占比分別為22.4%、9.0%以及68.6%;從毛利貢獻(xiàn)看,三者占比分別為71.2%、11.0%以及17.8%。

  港口物流業(yè)務(wù)是公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源,但其成長(zhǎng)性相對(duì)有限。業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)方面:1)傳統(tǒng)的碼頭裝卸業(yè)務(wù),目前公司共擁有4個(gè)泊位資源;2)為全港區(qū)提供包括代理、拖輪、運(yùn)輸及理貨等上下游配套物流服務(wù)。建材銷售業(yè)務(wù)主要是生產(chǎn)及銷售混凝土。上半年由于地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑,廈門及周邊主要區(qū)域混凝土市場(chǎng)需求同比下降20%-25%,而與此同時(shí)混凝土生產(chǎn)廠商卻由13家增至20家。在需求下滑及競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的市場(chǎng)環(huán)境下,相應(yīng)業(yè)務(wù)短期增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)7成,但其毛利率水平僅為2%左右,因此利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下,其業(yè)務(wù)量以及毛利率難以出現(xiàn)大幅提升,預(yù)期該業(yè)務(wù)未來(lái)以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主,短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)難以起到明顯提升的作用。

  天相投顧分析師張輝等預(yù)計(jì)08-10年每股收益分別為0.27元、0.22元、0.23元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的08年動(dòng)態(tài)市盈率為22倍,估值水平明顯高于行業(yè)平均水平,首次給予"中性"的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:1)由于業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈,相應(yīng)的盈利水平有可能低于預(yù)期;2)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不樂(lè)觀使得未來(lái)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增速、盈利水平低于預(yù)期。


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