機(jī)械行業(yè)：尋找不同周期下的投資機(jī)會(huì)
機(jī)械行業(yè)的各子行業(yè)，從生命周期和投資機(jī)會(huì)的角度，我們將其歸為4類：1.穩(wěn)定增長(zhǎng)的“成長(zhǎng)型公司”，主要關(guān)注點(diǎn)為推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的深層動(dòng)力及動(dòng)力的可持續(xù)性；代表性產(chǎn)品包括：叉車(chē)、挖掘機(jī)、小型挖掘機(jī)。2.自身面臨轉(zhuǎn)型的巨型公司，主要關(guān)注轉(zhuǎn)型的進(jìn)度，代表公司為：中集集團(tuán)(000039)、振華港機(jī)(600320)。3.行業(yè)進(jìn)入明顯的“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”進(jìn)程的“產(chǎn)業(yè)升級(jí)板塊”，主要關(guān)注點(diǎn)為推動(dòng)下游客戶升級(jí)自身裝備的動(dòng)力是否迫切并可持續(xù)，代表性產(chǎn)品包括：紡織機(jī)械、縫紉機(jī)械、機(jī)床工具。4.業(yè)績(jī)波動(dòng)型公司，主要包括和固定資產(chǎn)投資以及信貸政策相關(guān)的“工程機(jī)械公司”以及受全球航運(yùn)市場(chǎng)周期波動(dòng)影響的“造船類企業(yè)”；工程機(jī)械行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)為FAI以及中央銀行的貨幣政策，代表性產(chǎn)品包括：混凝土設(shè)備、起重機(jī)、裝載機(jī)；造船行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)為全球海事貿(mào)易量和運(yùn)力供給的變化關(guān)系。
成長(zhǎng)型公司：該類公司的特點(diǎn)是其深層增長(zhǎng)動(dòng)力的可持續(xù)性。一般可持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力包括：可預(yù)測(cè)的持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求；巨大的出口空間配合全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；或者兼而有之。如何判斷國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)是否可持續(xù)是關(guān)鍵。
轉(zhuǎn)型期的巨型公司：這類公司的特點(diǎn)是：在已有行業(yè)內(nèi)已經(jīng)處于控制地位，沒(méi)有很大的發(fā)展空間。公司依托其原有業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)實(shí)力，進(jìn)入其他相關(guān)領(lǐng)域?qū)で蟀l(fā)展。轉(zhuǎn)型能否成功，需要特別關(guān)注公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，跨行業(yè)的管理能力。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)類型的公司：這類公司的特點(diǎn)是：其下游客戶由于種種原因，被迫升級(jí)其技術(shù)裝備，從而給相關(guān)的機(jī)械制造公司帶來(lái)發(fā)展的機(jī)會(huì)。需要重點(diǎn)分析下游客戶升級(jí)自身裝備的原因以及該原因的可持續(xù)性。
工程機(jī)械：這類公司共同的特點(diǎn)是：從短期看，對(duì)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸的依賴較高。在固定資產(chǎn)投資和信貸高速增長(zhǎng)的年份，增長(zhǎng)很快。但是在宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮的時(shí)候，銷(xiāo)售會(huì)產(chǎn)生一定波動(dòng)。從長(zhǎng)期看，各公司具體產(chǎn)品的成長(zhǎng)性有差異，不過(guò)總體來(lái)說(shuō)工程機(jī)械產(chǎn)品的趨勢(shì)在波動(dòng)中是長(zhǎng)期向上的。
造船行業(yè)：造船行業(yè)是一個(gè)全球性的行業(yè)，中國(guó)企業(yè)的運(yùn)行規(guī)律和全球造船行業(yè)高度相關(guān)。國(guó)內(nèi)造船企業(yè)進(jìn)一步增長(zhǎng)有賴于全球造船行業(yè)的持續(xù)繁榮。由于目前全球船廠在手訂單已經(jīng)占全球運(yùn)力的55%，且2007年單年新增訂單占全球運(yùn)力的22%，我們認(rèn)為2008年新接訂單量下降的可能性比較大。由于預(yù)期下降，市場(chǎng)可能會(huì)降低對(duì)造船企業(yè)的估值。
我們認(rèn)為，在可長(zhǎng)期增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型公司估值沒(méi)有顯著高于其它類型的公司前，長(zhǎng)期成長(zhǎng)型公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
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